7月27日，中國(guó)人民銀行副行長(cháng)張青松在國(guó)新辦舉行的“金融支持科技創新 做強做優實體經(jīng)濟”例行吹風會上表示，要滿足初創期科技企業的融資需求，要定位以股權投資爲主，股權投資是滿足初創期科創企業資金需求的主要方式，同時要采取“股貸債保”聯動的綜合支撐體系。
談及今後(hòu)在推動金融機構支持科技創新方面(miàn)將(jiāng)采取的措施，張青松表示，一是多方面(miàn)拓展創投基金的中長(cháng)期資金來源。鼓勵和支持保險資金、企業年金、養老金等按照商業化原則投資創投基金。支持保險資産管理機構、銀行理财子公司開(kāi)發(fā)與創投特點相匹配的長(cháng)期投資産品。
二是引導創投機構加大投早投小力度。要建立健全創投基金的考評和容錯免責機制，讓他們放下包袱，綜合算賬，算長(cháng)遠賬，更好(hǎo)地發(fā)揮投早投小的引導作用。同時，也要推動創投機構加強自身的投研能(néng)力建設，對(duì)投資對(duì)象也就是初創期的科創企業加強戰略咨詢、資源整合的綜合化服務能(néng)力。
三是不斷豐富創投基金的退出渠道(dào)。推動注冊制改革走深走實，不斷提高上市的融資效率。發(fā)展創投二級市場基金，擴大私募基金份額轉讓試點範圍。活躍并購市場，在整個創投基金退出轉化過(guò)程中發(fā)揮積極作用。另外，在我國(guó)的銀行信貸市場裡(lǐ)，與并購活動相關的并購貸款還(hái)有很大的發(fā)展空間。
“我要特别提出，暢通創投機構‘募投管退’全鏈條，也就是資金募集、資金投資、資金管理以及資金退出，加強對(duì)種(zhǒng)子期、初創期科創型企業的金融供給。我們還(hái)鼓勵更多的科創型企業進(jìn)行再融資和并購融資，并且希望銀行能(néng)夠爲并購融資活動提供更多的信貸支持。”張青松表示。
母基金研究中心認爲，央行在吹風會上爲創投圈釋放了衆多利好(hǎo)，尤其是提出要多方面(miàn)拓展創投基金的中長(cháng)期資金來源——這(zhè)無疑是創投行業千呼萬喚、翹首以盼的舉措。
科技創新始于科技、成(chéng)于資本。科技創新類企業非常需要資金支持，但科技類的企業發(fā)展不是一蹴而就，需要長(cháng)期資本給予支持。創投的發(fā)展正好(hǎo)可以彌補傳統金融業的空白，爲科技創新提供長(cháng)期資本。
長(cháng)期資金來源一直是制約我國(guó)創投發(fā)展的關鍵問題，募資市場目前仍然缺少真正的“長(cháng)錢”。
去年，中國(guó)證券投資基金業協會黨委委員、副秘書長(cháng)黃麗萍在2022中國(guó)股權投資發(fā)展論壇上的講話也指出，從境外成(chéng)熟市場看，養老基金、保險資金、捐贈基金等長(cháng)期資金是投資股權創投基金的主力，但在我國(guó)這(zhè)些“長(cháng)錢”進(jìn)入私募股權創投基金的制度安排仍缺乏統籌設計，導緻這(zhè)類長(cháng)期資金的供給明顯不足。
母基金研究中心認爲，創業投資是一種(zhǒng)長(cháng)期投資，從最初介入初創企業到實現退出，一般需要5-7年，這(zhè)就需要大量長(cháng)期資本的支持。國(guó)内長(cháng)期資本還(hái)不成(chéng)熟，缺少足夠耐心的LP長(cháng)錢。參照國(guó)際經(jīng)驗，VC/PE 的資金來源主要是養老金等保險資金、大學(xué)捐贈基金和各種(zhǒng)家族财富，而國(guó)内這(zhè)方面(miàn)資金并未成(chéng)爲主流，甚至滲透率隻有 2%—3%左右。
近年來，爲了促進(jìn)經(jīng)濟複蘇，國(guó)家在貨币政策和财政政策方面(miàn)逐漸放松，母基金行業在資金渠道(dào)方面(miàn)也不斷迎來“放水”利好(hǎo)，中國(guó)私募股權投資行業資金緊張的局面(miàn)有望逐步緩解。
今年2月24日，證監會公布了對(duì)政協《關于促進(jìn)我國(guó)私募股權投資行業健康穩定發(fā)展的提案》的答複，披露了對(duì)私募股權基金、創業投資基金(以下統稱“股權創投基金”)的進(jìn)一步支持計劃。主要包括加大長(cháng)期資金投資、完善政府引導基金頂層設計，以及深化份額轉讓試點推進(jìn)三方面(miàn)。證監會表示，下一步，將(jiāng)加大溝通力度，推動相關行業主管部門完善法律法規，加大以社保基金、保險資金、養老基金等爲代表的長(cháng)期資金對(duì)股權創投基金的投資力度。
可見，證監會已經(jīng)關注到并且十分重視長(cháng)期資金對(duì)私募股權投資行業的重要性，我們期待著(zhe)未來更多利好(hǎo)這(zhè)些“長(cháng)錢”進(jìn)入VC/PE行業的政策與機制出現。
母基金研究中心認爲，近年，險資、銀行理财、上市公司、信托等主體正成(chéng)爲中國(guó)私募股權投資LP領域越發(fā)重要的參與者。這(zhè)些資金的特點在于規模大、期限長(cháng)、來源穩定，更加适合長(cháng)期限的投資，與股權投資的投資理念相匹配。
險資，自2020年下半年“開(kāi)閘”以來，險資對(duì)于PE/VC和母基金的募資來說是重要的LP群體。根據中國(guó)基金業協會數據顯示，股權創投基金與保險資金合作已初具規模、逐年增長(cháng)，近三年獲得保險資金出資的股權創投基金的數量與規模均逐年提升，數量從2019年末的350支增加至2021年末的541支，規模從2019年末的0.89萬億元增加至2021年末的1.37萬億元。
我們認爲，根據目前險資投資到股權基金的情況來看，險資還(hái)是更加青睐業績穩定的頭部GP，能(néng)夠有效平衡風險、收益和流動性，滿足保險資金對(duì)于風險厭惡、有限收益和高流動性的要求。險資擔心的風險主要包括，退出時間和收益的不确定性，投資資産後(hòu)續估值難度較大，以及股權投資基金管理人的管理能(néng)力是否具有可持續性。即使是“巨量活水”，也存在馬太效應。險資做LP也會熱衷于選擇背景資源雄厚、業績較好(hǎo)的綜合性基金和專注某細分領域的基金合作。
銀行資金方面(miàn)，雖目前對(duì)股權基金的出資不多，但政策層面(miàn)上已無障礙，且得到了鼓勵：2021年1月，中共中央辦公廳、國(guó)務院辦公廳印發(fā)文件，鼓勵銀行及銀行理财子公司依法依規與符合條件的證券基金經(jīng)營機構和創業投資基金、政府出資産業投資基金合作。2022年初，國(guó)務院辦公廳發(fā)布《關于印發(fā)要素市場化配置綜合改革試點總體方案的通知》，其中提到，要探索銀行機構與外部股權投資機構深化合作，開(kāi)發(fā)多樣(yàng)化的科技金融産品。
在上個月發(fā)布設立的200億元蘇州産業創新集群基金母子基金，就有銀行資金的參與，該母基金由工銀投資和蘇創投共同出資設立，子基金由工銀投資、蘇創投和相關國(guó)資闆塊共同出資設立，主要投向(xiàng)蘇州重點布局的電子信息、裝備制造、生物醫藥、先進(jìn)材料等四大主導産業和16個細分産業優勢産業中專精特新等各類拟上市企業。
此外，多個銀行理财子公司也悄悄入場成(chéng)爲LP。據母基金研究中心不完全統計，銀行理财子公司出資做LP，已投超130億元。
上市公司方面(miàn)，近年來越來越多的中國(guó)大中型公司和上市公司開(kāi)始紮堆做起(qǐ)了LP設立産業基金，爲資本寒冬下的創投行業提供“源頭活水”：據母基金研究中心不完全統計，2022年，共有380多家上市公司公告出資設立産業基金，占A股上市公司總數的約7%。從出資規模來看，這(zhè)些公司計劃出資的總規模達到800億元，設立基金的合計目标募集金額超過(guò)2000億元。
信托方面(miàn)，随著(zhe)科創闆的推出、注冊制的實行和信托業融資類信托規模不斷壓降，越來越多的信托公司開(kāi)始探索從融資類業務向(xiàng)投資類業務轉型的創新業務模式，股權投資信托也迎來了新的發(fā)展機遇。據市場公開(kāi)資料不完全統計，2021年至2022年9月期間，共有27家信托機構（含信托計劃）作爲LP出資了72支已在基金業協會備案的基金，出資金額超過(guò)420億。獲得信托投資的GP包括IDG資本、中金資本和紐爾利資本等。
當前産業發(fā)展快速更叠、持續壓降非标融資類信托業務規模的大背景下，許多信托公司都(dōu)需要尋找新的突破點，而通過(guò)投資私募股權基金，可以借助專業機構做好(hǎo)投資前期的判斷與後(hòu)期的管理，同時發(fā)揮信托自身的資金與行業資源，從而一方面(miàn)實現盈利目标，一方面(miàn)推動股權投資行業的發(fā)展。
我們認爲，中國(guó)股權投資市場想要更好(hǎo)的發(fā)展，需要更多長(cháng)期、穩定又專業的金融資本入場。此次央行在吹風會上的表态，無疑對(duì)長(cháng)期資本流向(xiàng)VC/PE行業是一項利好(hǎo)。我們期待，未來能(néng)有更多拓展創投基金中長(cháng)期資金來源的政策細則出台。
總體而言，随著(zhe)政策方面(miàn)的利好(hǎo)，長(cháng)期資金追求長(cháng)期穩定收益的需求與私募股權創投基金擅長(cháng)發(fā)掘和培育長(cháng)期價值的能(néng)力越來越相匹配，未來雙方合作空間將(jiāng)大大拓展，構建起(qǐ)長(cháng)期資金與私募股權創投行業相互支撐的生态環境。