首家赴港上市的本土VC來了。
10月6日（今天），深圳市天圖投資管理股份有限公司（簡稱：“天圖投資”，股票代碼爲：01973.HK）正式在港交所上市。截至午盤，市值約34億港元。
天圖投資此次發(fā)行價爲6.5港元，募資淨額爲10億港元。天圖投資的基石投資者包括深圳市福田引導基金投資有限公司(“福田引導基金”)，青島海明、青島海諾及青島金融(青島投資者，均由青島市人民政府最終控制)，一共認購6190萬美元。其中，福田引導基金認購3090萬美元，青島海明認購910萬美元，青島海諾認購940萬美元，青島金融認購1250萬美元。
深圳市天圖投資董事(shì)長(cháng)王永華表示：“作爲中國(guó)領先的私募股權投資機構，天圖投資一直緻力于推動中國(guó)消費品牌和企業發(fā)展，站在新的起(qǐ)點，我們將(jiāng)以本次港股上市爲契機，持續尋求科技進(jìn)步和消費變遷帶來的投資機會，以期爲廣大投資者帶來長(cháng)期可持續的回報。”
01 首家“新三闆+港股”的創投機構上市路
中國(guó)有了第一家在“新三闆+H股”兩(liǎng)地上市的創投機構，也是首家赴港上市的内地創投機構。
據公開(kāi)資料，天圖投資2015年11月挂牌新三闆，在2022年6月30日首次遞表港交所，當年11月通過(guò)聆訊後(hòu)，沒(méi)有如期成(chéng)功IPO，2023年2月上市進(jìn)展顯示爲“失效”。今年3月，天圖投資二次沖擊港股，重新遞表港交所拟申請主闆上市，并在9月再次通過(guò)聆訊，到10月6日最終順利上市。
作爲深圳老牌消費投資機構，天圖投資創立于2002年，所投項目涵蓋創新消費、新型零售、消費科技等消費升級方向(xiàng)。在業界，天圖投資有“消費賽道(dào)狙擊手”之稱，此前投資了當時很少有主流投資者投資的休閑食品周黑鴨；當時隻有16家門店的奈雪的茶；并成(chéng)爲小紅書早期最大的财務投資者之一。
此外，飛鶴、百果園、奈雪的茶、愛回收、笑果文化、八馬茶業、快看漫畫、江小白、蘑菇街、美味不用等、德州扒雞、飯掃光、鳳凰醫療、慈銘體檢等衆多消費品類品牌，都(dōu)有天圖投資的布局身影。
早年間，天圖用自有資金做PE投資，以投資Pre-IPO階段爲主，2012年，天圖進(jìn)行策略調整，將(jiāng)投資戰線收縮到消費領域。2017年，天圖PE基金内部進(jìn)行改革，分别成(chéng)立了VC、PE和并購及控股投資事(shì)業部。一年後(hòu)，天圖又設立天使基金，從立項、内部探讨、制定決策機制，到洽談LP、注冊備案，前後(hòu)不超過(guò)90天。其中，天使基金由天圖VC基金核心團隊管理，并延續獨立決策機制。
目前，天圖投資管理的基金類型包含人民币基金、美元基金。截至2023年3月31日，該公司共計管理8隻人民币基金及3隻美元基金，總資産管理規模約人民币255億元。招股書顯示，2020年-2022年（簡稱報告期），天圖投資的收入分别爲0.39億元、0.35億元和0.46億元，投資收益分别爲11.57億元、4.60億元和3.77億元，相應的淨利潤分别爲9.20億元、6.64億元和7.49億元。
對(duì)此，天圖投資解釋稱，“2021年收入減少，主要是由于公司的部分在管基金開(kāi)始退出投資，且于退出期或投後(hòu)期間根據相關基金管理協議從我們的基金中收取的管理費較少。而2022年收入增加，主要是因爲天圖興南自2021年12月31日起(qǐ)成(chéng)爲未并基金，因此，其于2022年産生的基金管理費用在公司的收入中呈列。”
關于2023年的業績情況，天圖投資2023年第一季度收入爲1244萬元，總收入及投資收益爲-1.94億元；持續經(jīng)營業務期内虧損爲8094萬元。天圖投資2023年上半年營收爲2340萬元，上年同期的營收爲2090萬元；持續經(jīng)營業務的期内虧損爲1.9億元，上年同期的期内虧損爲8660萬元。于2023年前六個月，天圖投資确認投資虧損淨額2.26億元。未計及并表基金的有限合夥人應占部分，公允價值下降的若幹被(bèi)投上市及非上市公司主要集中在金融、食品以及交易及服務平台領域，部分被(bèi)若幹投資于2023年前六個月的投資收益所抵銷，例如飛算、德州扒雞、駿逸富頓、自如及作業幫（按字母順序排列，包括基金所做的投資及直接投資）。
此外，天圖投資今年及未來三年内（2024-2026年）到期的基金達8隻，這(zhè)些基金總投資額高達86.13億元，但是其中僅5.8億元的投資成(chéng)本進(jìn)行變現，變現比例僅爲6.7%。其中有1筆基金，即成(chéng)立于2016年、存續期7年的天圖天投將(jiāng)于今年到期。天圖天投的投資組合公司包括優質消費企業，例如百果園，奈雪的茶和笑果文化，這(zhè)筆基金的投資金額達2.63億元。截至2022年12月31日，天圖天投尚未退出其任何投資，已變現成(chéng)本爲0。
天圖投資在招股書中表示，由于已退出的投資相對(duì)較少，與整體的投資規模相比，天圖投資基金的DPI（投入資本分紅率）及已變現公允價值相對(duì)較低。天圖投資在招股書中還(hái)提到，截至2022年12月31日，在管基金中，Tiantu China Consumer Fund I,L.P.于2016年産生負回報，由于其部分被(bèi)投公司業務增長(cháng)放緩；天圖興北于2021年産生負回報；及天圖興北、天圖興鵬、Tiantu China Consumer Fund I,L.P.、Tiantu China Consumer Fund II,L.P.、Tiantu VC USD Fund I L.P.、唐人神及天圖天投于2022年産生負回報，主要由于部分上市被(bèi)投公司的股票價格波動及若幹被(bèi)投公司放緩了其業務擴張。新成(chéng)立的基金通常隻有成(chéng)本而沒(méi)有投資收益，故公司的大部分基金在成(chéng)立後(hòu)的第一年或第二年會錄得虧損淨額。
02 新一輪創投機構上市熱潮來了？
關于創投機構上市，一直都(dōu)是行業内的關注焦點。業内人士普遍認爲，推動創業投資機構上市，有利于更好(hǎo)地利用直接融資推動創新創業，也能(néng)夠通過(guò)資本市場募集長(cháng)期資本的方式解決“募資難”的問題，促進(jìn)創投機構實現品牌化、專業化、透明化、永續經(jīng)營。
當前，僅有天圖投資一家内地創投機構通過(guò) IPO 進(jìn)入資本市場。與此同時，國(guó)内創投機構對(duì)探索上市的訴求十分迫切，就在今年，私募投資機構博將(jiāng)控股有限公司（簡稱“博將(jiāng)控股”）也向(xiàng)港交所遞交了招股書。
從國(guó)際經(jīng)驗來看，海外的私募巨頭們早就在2007年便掀起(qǐ)了上市潮——黑石2007年在納斯達克上市，KKR在2010年上市，凱雷在2012年上市。
2014年4月29日，九鼎集團正式挂牌新三闆，這(zhè)也是國(guó)内私募基金管理機構“親身”鏈接資本市場的首次嘗試。挂牌後(hòu)，九鼎迅速獲得數輪巨額融資，還(hái)先後(hòu)拿下了公募基金和券商的牌照。巅峰時期，九鼎集團旗下還(hái)擁有九信資産、中捷保險經(jīng)紀、九恒金服、借貸寶等子公司，逐漸構築起(qǐ)全牌照的金控版圖。
九鼎的先例在前，後(hòu)續包括中科招商、矽谷天堂、信中利等私募股權機構均奔新三闆而來。據2015年全國(guó)股轉系統披露的數據顯示，當年全年新三闆完成(chéng)融資1216億，而包括九鼎投資、中科招商等多家私募機構的融資累計超過(guò)了300億元。
然而，2015年末，證監會宣布暫停私募基金管理機構在新三闆挂牌和融資，并對(duì)前期融資的使用情況進(jìn)行調研。而後(hòu)續随著(zhe)股轉系統對(duì)挂牌私募機構的整改，監管對(duì)金控集團政策的收緊，曾經(jīng)輝煌的新三闆挂牌私募也落得一地雞毛。
2021年1月，證監會行政處罰預先告知書顯示，九鼎集團因2014年二次定增中信批違規而受處罰，罰款60萬元；同時，公司控股股東因涉及小股東爲其代持股份被(bèi)罰沒(méi)6億元。
對(duì)九鼎的處罰終于塵埃落定，而私募股權基金上市也再被(bèi)重提。對(duì)于GP而言，上市并不隻是爲了擴充資本金，也是爲了讓LP的退出通道(dào)更加暢通，同時有利于爲員工實現股權激勵政策。正如今年博將(jiāng)資本遞交的招股書顯示，此次IPO所得資金將(jiāng)用于維護及擴大高淨值客戶群體；提高研究及投資能(néng)力以抓住戰略投資機會，持續爲中國(guó)高科技行業賦能(néng)；增加自有資金投資；繼續努力吸引、培養和留住有核心競争力的員工。
業界也十分期待政策在創投機構上市方面(miàn)能(néng)夠做出新的突破。2021年1月8日，深圳市地方金融監管局發(fā)布《關于促進(jìn)深圳股權投資持續高質量發(fā)展的若幹措施（征求意見稿）》，其中提到探索優秀股權投資管理機構上市制度安排，這(zhè)是一條罕見的舉措。随後(hòu)，2021年7月，廣州發(fā)布《關于新時期進(jìn)一步促進(jìn)科技金融與産業融合發(fā)展的實施意見》，提出鼓勵和支持創業投資機構通過(guò)上市等方式，形成(chéng)市場化、多元化的資金來源。
而今，已有一家本土VC成(chéng)功在港交所上市，也是爲國(guó)内VC/PE行業帶來示範。我們也期待著(zhe)下一家上市的創投機構出現，開(kāi)啓國(guó)内GP的上市“接力”之路。