随著(zhe)“合肥模式”“深圳模式”等成(chéng)功推行，不少省份也展開(kāi)了創投競賽，相繼推出多項支持政策，或直接推出政府引導基金培育地方優勢産業。
來源 | 中國(guó)網
作爲多層次資本市場的重要組成(chéng)部分，我國(guó)股權投資市場經(jīng)過(guò)近40年的發(fā)展，在促進(jìn)創新資本形成(chéng)、發(fā)展直接融資、助推産業轉型升級等方面(miàn)發(fā)揮著(zhe)重要作用，已成(chéng)爲促進(jìn)新舊動能(néng)轉換的發(fā)動機、推動經(jīng)濟結構優化的助推器、優化資源配置的催化劑和服務實體經(jīng)濟發(fā)展的生力軍。
數據顯示，截至2023年2月底，我國(guó)股權市場活躍機構約4000家，市場規模約14萬億元。與此同時，股權市場也面(miàn)臨新機遇，呈現新特點。
頭部效應凸顯
2023年以來，我國(guó)股權市場快速上升。全球金融周期、中國(guó)宏觀政策、區域産業戰略、資本市場改革等因素同向(xiàng)正面(miàn)共振，股權投資市場優勝劣汰加速、頭部效應凸顯。從募資端看，股權投資市場呈現頭部化、本土化、國(guó)資化的特征。
中信證券研究部報告統計顯示，2022年全年，新募基金數量同比上升1.2%；新募基金規模2.16萬億元，同比下降2.3%。類型方面(miàn)，創業投資基金數量占比明顯提升。具體來看，一是頭部化特征明顯。10億元以上基金數量占比約7.6%，但其對(duì)應的募集規模占比超六成(chéng)；二是本土化爲主體。2022年人民币基金募集規模占比達88.4%；三是國(guó)資化爲主導。百億元以上基金中，國(guó)資背景管理人的管理規模占比約爲95%。
同時，硬科技領域投資熱度提升。2022年，股權市場全年投資案例數同比下降13.6%；投資金額同比下降36.2%。投資輪次分布上，投資機構一方面(miàn)積極“投早投小”，2022年A輪投資金額約2200億元，占比近25%；另一方面(miàn)偏好(hǎo)是“投确定”，2022年E及E輪之後(hòu)的投資金額約爲1400億元，占比超15%。伴随著(zhe)經(jīng)濟結構轉型升級和安全自主可控意識的提升，硬科技領域的投資熱度也在提升。例如，半導體及電子設備的投資金額占比從2020年的11%提升至2022年的25%。
從退出渠道(dào)看，IPO企業中VC/PE的滲透率不斷提升。雖然2022年IPO退出占比首次出現微幅下降，但占比仍在60%以上。IPO企業的VC/PE滲透率長(cháng)期呈上升趨勢，2022年已接近70%。境内上市的退出收益上升，回報約6.2倍；境外上市退出收益下降，回報約4倍。同時，股權投資機構退出方式越發(fā)多元化，股權轉讓、回購、并購退出占比提升。
回歸投資本源
中信證券總經(jīng)理楊明輝表示，2023年開(kāi)年以來，我國(guó)經(jīng)濟穩步複蘇，市場預期和信心明顯提升。我國(guó)經(jīng)濟韌性強、潛力大、活力足，長(cháng)期向(xiàng)好(hǎo)的基本面(miàn)不會改變，科技創新能(néng)力持續進(jìn)步，産業鏈、供應鏈越發(fā)穩定，全球資金與居民财富繼續更加堅定地增配中國(guó)權益資産。預計本輪美國(guó)加息周期臨近尾聲，年内有望步入全球流動性寬松、信用擴張周期。這(zhè)有利于降低中長(cháng)期融資成(chéng)本，在融資端爲股權機構帶來更充裕的資金。
湖南大學(xué)金融與統計學(xué)院教授劉健鈞認爲，股票發(fā)行全面(miàn)注冊制促進(jìn)“投資—退出—再投資”良性循環。一方面(miàn)，全面(miàn)注冊制有望緩解退出端壓力；另一方面(miàn)，全面(miàn)注冊制有望收窄一二級市場價差，促進(jìn)投資機構回歸價值投資本源。
在全面(miàn)注冊制下，上市企業的擴容和上市節奏的加快使得IPO套利空間進(jìn)一步收窄，市場優勝劣汰機制不斷強化。發(fā)行上市不再是穩定獲利的方式，隻有真正具有創新能(néng)力的優質項目才會有更好(hǎo)的估值和流動性。因此，股權機構也將(jiāng)逐步從IPO數量的比拼邁向(xiàng)投資能(néng)力的角逐，倒逼股權機構回歸價值投資本源，形成(chéng)更良好(hǎo)的投資生态。
對(duì)企業而言，從初創成(chéng)長(cháng)到上市退出的節奏加快、周期縮短，將(jiāng)導緻投資機構把投資周期前移，在更早期的階段介入投資，進(jìn)而強化了“投早投小投未來”的趨勢。
業内專家表示，全面(miàn)注冊制有利于前期投入高、盈利能(néng)力弱的科技和制造類企業在國(guó)内上市獲得直接融資，結合科創闆、創業闆、北交所等不同定位闆塊的設立，使資本市場對(duì)科技創新企業的服務功能(néng)大幅提升。
更多“國(guó)資領投”
近年來，國(guó)資股權投資成(chéng)功案例屢見不鮮，國(guó)有資本股權投資參與度持續加深。
産融結合模式體現了地方政府對(duì)股權投融資的重視。有專家表示，産融結合是以企業股權的形式，通過(guò)股權投資和股權交易進(jìn)行資産管理，以國(guó)有資本帶動民間資本、産業資本以及其他社會資本，持續做大地方政府的“蛋糕”。對(duì)地方政府來說，也不僅僅是解決就業和稅收問題，還(hái)能(néng)作爲股東直接分享來自項目的分紅。這(zhè)在一定程度上提高了地方政府的财力和對(duì)項目投資的資金回轉率，從而提升了投資回報率。
随著(zhe)地方政府的不斷探索，湧現出了“合肥模式”“深圳模式”等産融結合模式。據介紹，“合肥模式”主要是通過(guò)地方政府“國(guó)資領投”，以政府基金爲主導，以産業招商爲先導的産業投資方式。該模式能(néng)充分發(fā)揮産業政策作用，并準确把握投資機會，通過(guò)投資專業化能(néng)力強的團隊，深耕産業鏈。該模式投資了包括京東方、蔚來等衆多知名的戰略性新興企業，并帶動配套企業入駐合肥。
“深圳模式”主要通過(guò)“創投+園區”，圍繞戰略性新興産業和未來産業集群打造“20+8”配套産業基金群，以租金、技術入股、合作等方式，爲新型科技企業提供資金支持，并分享高科技産業發(fā)展紅利，優化投資環境，吸引社會資本。
随著(zhe)“合肥模式”“深圳模式”等成(chéng)功推行，不少省份也展開(kāi)了創投競賽，相繼推出多項支持政策，或直接推出政府引導基金培育地方優勢産業。
2022年起(qǐ)，包括北京、河南、浙江、山東、安徽、四川等省份明确支持創投高質量發(fā)展，多省發(fā)力推動股權市場資金從風投重鎮的北京、上海、浙江等地，向(xiàng)全國(guó)各地擴散，爲區域高質量項目帶來大量增量資金。
業内專家表示，“國(guó)資領投”有望發(fā)揮财政的杠杆效應，帶動産業資本、民間資本等社會資本入局，在哺育中小企業、強鏈補鏈方面(miàn)發(fā)揮重要作用，引導市場化資金“投早投小投創新”，培育本地産業鏈成(chéng)長(cháng)。
随著(zhe)國(guó)有資本股權投資參與度持續加深，有一些問題逐漸顯現。有專家表示，目前，産融結合實踐中出現了幾組矛盾：一是财政資金保值增值目标與市場化運作的矛盾，不可忽視。比如，引導基金能(néng)不能(néng)虧錢？如何公平而科學(xué)追責等，這(zhè)些重要問題均需要厘清。二是國(guó)資地域屬性與資本逐利之間的矛盾，需要辯證看待。比如，一些地方政府在實踐操作中，不注重對(duì)國(guó)資投資回報率的考量，而是通過(guò)基金招商，引導項目落在當地等。