當前，資本招商已經(jīng)成(chéng)爲各地政府開(kāi)展招商引資、聚合社會資本、助推新興産業、促進(jìn)經(jīng)濟轉型的有力手段。重點省市因地制宜探索資本招商新模式，在基金運營管理、組織形式等方面(miàn)各有側重，湧現出不少新方法、新經(jīng)驗。其中，“合肥模式”“深圳模式”較爲典型。
在實踐中，安徽合肥堅持“以投帶引”，依托三大國(guó)資平台，圍繞投資全鏈條打造“引進(jìn)團隊—國(guó)資引領—項目落地—股權退出—循環發(fā)展”閉環；
深圳則多在企業陷入危機時介入，通過(guò)議價實現抄底纾困，順勢導入産業項目，并依托科技園區拓展“空間+金融”服務鏈。
這(zhè)些經(jīng)驗與探索爲其他地方政府高水平推進(jìn)資本招商帶來新思路。
1 合肥模式
“以投帶引”，依托國(guó)資平台打造産業引育閉環。
2010—2020年，合肥GDP規模從2700億元增至萬億元，全國(guó)排名升至20位，被(bèi)稱爲“最大黑馬城市”。
合肥通過(guò)“以投帶引”招商引資新模式，引入并培育了新型顯示器件、半導體和新能(néng)源汽車等新興産業集群，實現十年“換道(dào)超車”。
總結合肥資本招商基本路徑可概括爲：以尊重市場規則和産業發(fā)展規律爲前提，以資本紐帶、股權紐帶作爲突破口和切入點，政府通過(guò)财政資金增資或國(guó)企戰略重組整合打造國(guó)資平台，再推動國(guó)資平台探索以“管資本”爲主的改革，通過(guò)直接投資或組建參與各類投資基金，帶動社會資本服務于地方招商引資，形成(chéng)産業培育合力。
一方面(miàn)，合肥注重強化資本運作，依托合肥産投、合肥興泰、合肥建投三大國(guó)資投資平台作爲開(kāi)展資本招商的“牽引器”和“主力軍”，聯合中信、招商等頭部投資機構共同設立近千億元的産業基金群，形成(chéng)“引導性股權投資+社會化投資+天使投資+投資基金+基金管理”的多元化科技投融資體系，不斷增強創新資本生成(chéng)能(néng)力。
例如，合肥建投深耕新型顯示、集成(chéng)電路等戰略性新興産業，2016年發(fā)起(qǐ)組建市場化運作的合肥芯屏産業投資基金，目前基金實繳規模265億元，位居全國(guó)私募股權基金頭部方陣，累計完成(chéng)對(duì)外投資366億元，項目包括京東方10.5代線、彩虹集團高世代液晶基闆玻璃生産線——彩虹8.5代線、力晶12英寸晶圓制造、安世半導體等。合肥産投參與中興合創基金、華登國(guó)際、建廣基金、安徽省集成(chéng)電路基金、新站基金等多隻基金，總規模超過(guò)640億元。
另一方面(miàn)，在具體運作機制上，合肥主要通過(guò)投資并引入上市公司募投項目推動落地，并圍繞投資前期、中期、後(hòu)期全鏈條打造“引進(jìn)團隊—國(guó)資引領—項目落地—股權退出—循環發(fā)展”閉環，推動城市經(jīng)濟發(fā)展與項目招引、産業培育共融共生、協同發(fā)展。
前期，審慎盡職調查，通過(guò)理性決策降低投資風險。
合肥在決策前期會深入研判目标項目的經(jīng)營、财務、法律關系等綜合情況，明确産業剛需、市場規模、發(fā)展前景，評估投資可行性，在此基礎上确定投資具體方向(xiàng)。在此過(guò)程中，合肥注重政府部門内部協作，統籌發(fā)改、經(jīng)信、科技、投促等多部門和産投、建投等投資平台聯合成(chéng)立産業領導小組，負責産業項目審核把關，重點産業、重大項目市領導牽頭跟蹤。
與此同時，合肥重視借力外腦，聘請100餘位企業家作爲招商顧問，成(chéng)立目标産業領域頂級專家數據庫，對(duì)于體量大、技術先進(jìn)、專業性強的項目，依托專業團隊論證把脈。
通過(guò)審慎盡職調查和技術設計，能(néng)夠最大程度确保決策理性，提高成(chéng)功率、降低風險，這(zhè)也成(chéng)爲合肥參與城市之間招商引資競争的重要比較優勢。
中期，投資并引入上市公司募投項目，推動項目落地。
産業投資方向(xiàng)确定後(hòu)，合肥摒棄了雙方直接組建合資企業的傳統招商引資方式，而是借用資本市場，由國(guó)資認購流動性較強的上市公司股權，上市公司拿到股權融資後(hòu)再自行在合肥落地項目，從而避免政府投入固化和沉澱。
例如，2010年爲支持京東方北京8代線項目建設，合肥融科斥資近20億元參與京東方A定增；2014年4月合肥建翔斥資60億元參與定增，均直接推動京東方8.5代線和10.5代線落地合肥，基闆玻璃、偏光片、模組等産業鏈上下遊其他企業也相繼落戶。
2020年初，蔚來汽車與合肥市政府簽訂合作協議，獲得70億元股權融資。交易完成(chéng)後(hòu)，合肥合計持有蔚來中國(guó)24.1%的股份，蔚來持有75.9%的股份。按蔚來中國(guó)約占蔚來85%的股份計算，合肥該筆投資盈利超過(guò)1000億元。
後(hòu)期，拓展産業配套服務，完善國(guó)資退出機制。
爲推動落地産業項目真正“紮根”，合肥堅持全産業鏈招商，通過(guò)不斷拓展産業鏈配套服務，形成(chéng)産業集聚效應和上下遊聯動效應，打造産業發(fā)展生态圈。
例如，爲解決家電、平闆顯示、電腦等支柱産業轉型升級缺“芯”問題，合肥瞄準缺鏈補鏈關鍵環節，先後(hòu)引進(jìn)百億級配套項目，形成(chéng)涵蓋設計、制造、封測、材料、設備環節的集成(chéng)電路全産業鏈，年産值保持約20%的增長(cháng)。
在項目成(chéng)熟運轉後(hòu)，合肥遵循“不謀求控股權，産業向(xiàng)好(hǎo)發(fā)展後(hòu)及時退出，再投入到下一個項目”的基本路徑，設計了完善的國(guó)資退出機制。
例如京東方項目在完成(chéng)8.5代線項目建設後(hòu)，合肥國(guó)資通過(guò)二級市場減持完成(chéng)投資退出，爲新的投資積累資金，實現良性循環。
2 深圳模式
“抄底纾困”，精準導入與提質升級并舉。
深圳目前基本形成(chéng)以基礎設施公共事(shì)業爲主體、以金融及戰略性新興産業爲兩(liǎng)翼的“一體兩(liǎng)翼”國(guó)有資本格局，通過(guò)纾困上市公司實現産業精準導入，并依托區域内優質園區載體不斷拓展産業發(fā)展空間，建立全周期科技金融服務體系，推動落地企業提質升級，形成(chéng)可供借鑒的“深圳模式”。
我們梳理發(fā)現，深圳開(kāi)展資本招商注重把控投資時機，選擇在大型企業陷入流動性危機或經(jīng)營低谷的關鍵節點下注介入，進(jìn)而通過(guò)議價實現抄底纾困，順勢導入産業項目。
分析其策略的内在邏輯：在打造完整産業鏈、營造産業生态圈的戰略目标下，即使個别落地項目暫時出現經(jīng)營困難，也能(néng)夠爲當地創造稅收、就業和GDP，而且在借助各類基金組合投資後(hòu)，能(néng)夠有效分散某個具體項目的投資風險，确保國(guó)資安全。
以戰略投資榮耀和蘇甯易購爲例，在此之前，深圳國(guó)資體系内天音控股已獲得蘋果、三星、華爲、小米、魅族等手機品牌代理權，體系内麥捷科技客戶包括中興通訊、華爲、聯想、小米、長(cháng)虹、康佳等企業，另外旗下還(hái)有供應鏈企業怡亞通，初步形成(chéng)手機、家電和供應鏈網絡，投資榮耀和蘇甯易購有助于補足産業鏈、供應鏈薄弱環節，進(jìn)一步強化協同效應，實現産業深耕。
“園區+創投”是深圳開(kāi)展資本招商的獨特模式。以科技園區爲依托拓展産業發(fā)展空間、強化産業承載力；以科技金融爲紐帶，通過(guò)前期租金、資金和技術入股等具體方式，爲科技園區和新興産業發(fā)展提供資金支持，同時分享産業發(fā)展紅利。通過(guò)國(guó)資與創新型科技企業之間的合作機制，深圳控股一批中小微創新型科技企業，在生物産業、人工智能(néng)、文化創意等領域形成(chéng)發(fā)展新優勢。
據統計，目前深圳國(guó)資共建設運營了71個科技園區，建築面(miàn)積超過(guò)2500萬平方米，爲落戶企業提供租金優惠，并通過(guò)“優先跟投權”(通常不超過(guò)5%)，在創業團隊孵化、成(chéng)長(cháng)、成(chéng)熟過(guò)程中，适時開(kāi)展股權投資。
科技金融方面(miàn)，深圳著(zhe)力打造涵蓋天使孵化、創業投資、融資擔保、上市培育、并購重組等全生命周期的科技金融服務體系，通過(guò)混合所有制的“基金群”，有效撬動社會資本服務産業和城市發(fā)展，累計爲超過(guò)6.7萬家中小微企業，提供超過(guò)1萬億元的融資支持。
統計數據顯示，2020年深圳市屬國(guó)企總資産4.11萬億元，共擁有34家上市公司，全年實現營收7956億元。按照最新目标，到2022年深圳市屬國(guó)企的總資産將(jiāng)超4.5萬億元，淨資産收益率保持在全國(guó)前列。
3 三點啓示
聚焦重點環節領域，高水平推進(jìn)資本招商。
資本招商能(néng)夠以少量财政資金撬動金融和社會資本，擴大基金對(duì)項目投入的規模和力度，起(qǐ)到産業引導和培育作用。
我們研究“合肥模式”和“深圳模式”發(fā)現，兩(liǎng)地政府資本招商普遍聚焦“招什麼(me)”“怎麼(me)招”重點環節領域，充分發(fā)揮資本的媒介和樞紐作用，構建政府有爲、市場有效的發(fā)展新模式，將(jiāng)行政主導下的單打獨鬥變爲“政府引導、市場運作”的協同作戰，持續放大經(jīng)濟效應。
(一)“招什麼(me)？”：突出政策意圖，精準定位新興産業
政府通過(guò)設立引導基金開(kāi)展資本招商通常具有較強的政策意圖，與普通的市場投資行爲相比，政府引導基金的主要目的不是高額投資回報，其核心訴求在于引導促進(jìn)地方産業發(fā)展，通過(guò)引導基金招引優質産業項目，進(jìn)而推動調整産業結構、促進(jìn)産業集聚、引導區域經(jīng)濟轉型。
從具體投向(xiàng)來看，政府資本招商主要圍繞國(guó)家戰略性新興産業規劃重點支持的七大産業，聚焦新一代信息技術、高端裝備制造、新能(néng)源汽車、生物産業、節能(néng)環保、數字經(jīng)濟等知識技術密集、物質資源消耗少、成(chéng)長(cháng)潛力大、綜合效益好(hǎo)的前沿産業領域。
值得注意的是，爲了彌補一般創業投資企業主要投資于成(chéng)長(cháng)期、成(chéng)熟期和重建企業的不足，政府引導基金也側重扶持本地中小企業、科創企業、高新技術企業發(fā)展，包括種(zhǒng)子期、起(qǐ)步期等創業早期的企業(創業企業)。截至2020年底，全國(guó)創投類引導基金設立數量524支，占基金總數的28.3%。
例如，2020年7月，上海市印發(fā)《上海市天使投資引導基金管理實施細則》，提出“引導民間資金投向(xiàng)本市戰略性新興産業和現代服務業等重點領域創新型初創期企業”；2021年3月，河北省出台《河北省省級政府投資引導基金管理暫行辦法》，明确“引導基金突出支持國(guó)家和省委、省政府确定的重點産業和關鍵領域，圍繞供給側結構性改革、構建新發(fā)展格局、發(fā)展現代産業體系、推進(jìn)産業轉型升級、建設創新型河北等方面(miàn)開(kāi)展投資運作”。
(二)“怎麼(me)招？”：撬動社會資源，形成(chéng)三種(zhǒng)主流模式
政府引導基金通常由地市級以上政府牽頭，聯合産業龍頭企業或大型金融機構發(fā)起(qǐ)成(chéng)立，通過(guò)少量财政資金“種(zhǒng)子”作用撬動金融和社會資本，擴大基金規模、加大項目投入力度，增強産業引導效果。其中，政府引導基金的資金來源于财政資金和國(guó)家政策性銀行，目前主要是财政資金。
梳理發(fā)現，當前我國(guó)政府引導基金主要通過(guò)三種(zhǒng)合作模式導入外部資本及優質資源，分别依托産業龍頭企業、大型金融機構和地方政府财政在産業鏈條、資金鏈條、政府鏈條等方面(miàn)的獨特優勢，精準觸達優質項目，高效招引目标企業落地。
例如，天津與産業龍頭企業合作設立子基金，依托其在生态圈和供應鏈上的核心地位及人才、技術、市場資源優勢，投資于産業鏈上下遊企業，具體如國(guó)資平台天津海河基金與中芯國(guó)際共同設立中芯海河賽達産業投資基金，重點投資于集成(chéng)電路及泛電子信息産業；與海爾集團(青島)共同設立天津海河百川股權投資基金，依托海爾資源生态圈，投向(xiàng)高端裝備制造、新一代信息技術、新能(néng)源新材料、醫養健康等領域。重慶産業引導基金與昆吾九鼎創投共同設立重慶振渝九鼎股權投資合夥企業(有限合夥)，依托金融機構在資本市場積累的優質項目發(fā)掘能(néng)力及多元化資本運作能(néng)力，用投行思維推進(jìn)産業招商、企業孵化，加快産業整合、拓寬融資渠道(dào)、完善資本服務等。
(三)地方政府宜從三方面(miàn)激發(fā)資本招商活力
一是深化市場化改革，激發(fā)國(guó)資國(guó)企創新活力。
資本招商是按照市場化管理、專業化運作方式開(kāi)展的招商手段，最終招商成(chéng)效很大程度上取決于地方招商引資機制的決策運營效率。
綜合分析深圳、合肥資本招商經(jīng)驗，其均建立了高度市場化的國(guó)資國(guó)企管理體系，尤其是深圳作爲我國(guó)改革開(kāi)放前沿陣地，市場化是其秉持的原始基因，根植于深圳國(guó)資體系内。
地方政府可借鑒深圳高度市場化的國(guó)資國(guó)企管理體系，用好(hǎo)用足國(guó)資規模優勢，深化國(guó)有資本投資運營綜合改革，構建專業運作體系，充分發(fā)揮國(guó)有資本投資運營公司在地方招商引資中的引領作用。
二是提升綜合承載能(néng)力，依托園區集聚項目資源。
園區，特别是省級以上經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區、高新區是招商引資的主力軍，是項目建設和産業培育的主戰場。資本招商應突出承載能(néng)力建設，依托園區強化項目集聚、資源聚合能(néng)力和水平。
地方政府可著(zhe)力優化園區管理體制，加快園區升格轉型步伐，充分發(fā)揮其在項目招引和産業培育中的主戰場、主陣地作用；提升重點園區綜合配套能(néng)力，鼓勵園區創新服務方式、優化服務内容、強化要素保障，營造良好(hǎo)發(fā)展生态，爲産業發(fā)展提供有力支撐。
三是築牢風險防線，借力外腦科學(xué)理性決策。
地方政府可借鑒合肥全鏈條、可持續資本招商模式，建立發(fā)展重點産業領域高端專家智庫，在招商前期依托專業團隊論證把脈，做好(hǎo)盡職調查，明确投資風險和可行性，做到科學(xué)理性決策，最大程度降低國(guó)資流失風險。
同時，提升政府引導基金規範化管理水平，對(duì)政府引導基金子基金開(kāi)展常态化評價，推動政府引導基金走向(xiàng)規範化和精細化運作。