内容來源 | 母基金研究中心
一直以來，合肥都(dōu)有“最佳政府投行”的美稱，業内總結爲“合肥模式”：通過(guò)政府投資帶動更多社會資本共同進(jìn)行産業培育，帶動地方招商引資。合肥市委書記虞愛華曾表示：“準确地說，我們不是“風投”，是“産投”；靠的不是賭博，是拼搏。”近期也有不少地方政府紛紛效仿“合肥模式”，合肥模式的魅力究竟在何處？
合肥高新建設投資集團有限公司（以下簡稱“高新集團”）是合肥高新區管委會直屬國(guó)有企業，是國(guó)家級合肥高新區建設具有全球影響力的“中國(guó)聲谷、量子中心”。合肥高新集團自2010年設立第一支基金至今，一直聚焦科技創新，投資領域重點集中在高端智能(néng)制造、新材料、新能(néng)源、節能(néng)環保、生物醫藥、公共安全、TMT等國(guó)家鼓勵支持的戰略新興産業。目前共計參控股基金43支，基金總規模近500億元，投資企業中有40家企業上市。
王強是合肥高新集團董事(shì)長(cháng)，從事(shì)國(guó)有資産管理工作10餘年，具有豐富的資本運作及投融資管理經(jīng)驗；參與基金已投資企業近700家，培育上市公司41家。母基金研究中心有幸邀請到王強先生分享高新集團的發(fā)展模式與成(chéng)功經(jīng)驗，爲讀者揭開(kāi)“合肥模式”的神秘面(miàn)紗。
關注企業全周期成(chéng)長(cháng)，注重 科技成(chéng)果轉化與投資招商聯動
首先，王強分享了高新集團踐行“合肥模式”的方式，即積極立足高新區産業布局，聚焦科技創新，圍繞投資生态圈構建，積極探索有效路徑，主動轉型升級發(fā)展，打造覆蓋“種(zhǒng)子期—初創期—成(chéng)長(cháng)期—成(chéng)熟期”企業成(chéng)長(cháng)全周期的金融服務體系，全方位資本助力企業發(fā)展成(chéng)長(cháng)，具體而言：
一是布局股權投資業務，促進(jìn)投資與招商深度聯動。高新集團十分重視基金的資源導入、價值發(fā)現功能(néng)，“以投帶引”吸引科創項目落地，促進(jìn)科創要素集聚。參控股基金所投資的近700個項目中，高新區内項目超370個，其中通過(guò)投資招引落地的科技項目近200個，累計投資額53億元。同時穩步推進(jìn)基金組建和運營工作，建立并不斷完善投資管理體系。在全省分别設立首支純國(guó)資的天使基金和種(zhǒng)子基金，并陸續布局産業基金、新經(jīng)濟基金等。
二是“投早投小投科技”，厚植創新創業土壤，同時促進(jìn)科技成(chéng)果轉化。高新集團注重原始創新、高層次人才創業、科技成(chéng)果轉化等優質科創項目的投資和培育，促進(jìn)良好(hǎo)創新生态的營造和區域創新能(néng)力的提升。爲促進(jìn)科技成(chéng)果轉化，高新集團積極拓展與高校、科研院所等的聯系合作，引入研究成(chéng)果轉化項目落地合肥高新區。
三是注重“以大帶小”效果，構建優質産業生态圈，促進(jìn)大中小企業融通發(fā)展。先後(hòu)與華米科技、安科生物、歐普康視、艾可藍等上市公司合作設立投資基金，促進(jìn)項目聚鏈成(chéng)群。
未來5年S基金業務 將(jiāng)會迎來爆發(fā)式增長(cháng)
在遴選GP的标準方面(miàn)，王強表示，高新集團主要看重：
一是管理機構的規範性及團隊配置情況，如是否建立了健全的管理制度、風控機制等，所配置團隊的專業性、分工情況、核心優勢等。
二是管理機構投資能(néng)力和投資業績，主要是根據所設立基金的投資方向(xiàng)、投資階段評估管理機構是否有契合的投資經(jīng)驗與能(néng)力。
三是管理機構的募資能(néng)力，主要關注機構對(duì)其他資本方的募資能(néng)力。
四是參考其他LP方對(duì)管理機構的評價。
退出方面(miàn)，高新集團目前參與的43支基金中，有2支基金完成(chéng)全部退出，1支基金處于清算期，13支基金處于退出期，28支基金處于投資期。參控股基金所投資的40家上市公司中，14家已全部減持，15家部分減持，11家尚未退出。
在王強看來，對(duì)于子基金的退出時機的确定，一般會綜合考慮以下幾個因素：一是集團自身的資金需求和收支情況；二是評估所投資企業的發(fā)展階段及發(fā)展潛力，如果整體來看，多數企業處在業務發(fā)展的關鍵時期，具有較大爆發(fā)式增長(cháng)的可能(néng)，我們就會延緩退出的節奏；三是考慮整個退出市場的情況，當前的退出市場對(duì)集團退出的方式、價格是否友好(hǎo)等。
至于S基金，高新集團目前暫未配置S基金業務，但是在積極尋求與S基金有關方的合作。王強認爲，當前中早期創投基金的退出周期長(cháng)、退出難度大，更多的退出依賴投資項目的IPO，而對(duì)基金特别是早期基金投資的項目來說，能(néng)夠成(chéng)功IPO的項目不多。在這(zhè)種(zhǒng)情況下，S基金是一種(zhǒng)非常好(hǎo)的、爲股權投資人完成(chéng)退出的工具。“S基金業務具有加速現金回流、降低盲池風險、增加投資透明度和分散化配置資産等優點。目前國(guó)内S基金市場起(qǐ)步較晚，規模較小，相關法律法規、配套政策仍待完善，整體還(hái)處于早期階段。但是也要看到國(guó)内PE存量市場規模已經(jīng)達到2萬億，股權投資市場尤其是政府引導基金面(miàn)臨巨大的退出壓力，這(zhè)將(jiāng)會極大的促進(jìn)S基金業務的快速發(fā)展。我相信，未來5年S基金業務將(jiāng)會迎來爆發(fā)式增長(cháng)。”
接下來，王強分享了高新集團在投後(hòu)管理和風控方面(miàn)的做法：
在投後(hòu)服務方面(miàn)，高新集團針對(duì)投資企業需求，積極打造投資生态，做好(hǎo)投後(hòu)服務支持創新創業，爲項目創造良好(hǎo)的創業氛圍和成(chéng)長(cháng)環境。
第一，資金一路陪跑，點燃發(fā)展引擎。
對(duì)于起(qǐ)步階段資金需求較大的企業，合肥高新集團除通過(guò)自主管理的基金做好(hǎo)“投早投小”工作外，還(hái)幫助其對(duì)接高新區青創貸、創新貸、自貿貸等十多款科技金融服務産品，進(jìn)行股權結構設計，聯合多家基金機構投資，推薦合作基金對(duì)接股權融資，并協助聯絡銀行、擔保、小貸公司等金融機構對(duì)接債權融資，幫助企業走出創業第一步和後(hòu)續成(chéng)長(cháng)過(guò)程中的資金困境，多重舉措促進(jìn)企業獲得全生命周期的融資支持，助力企業發(fā)展壯大、做優做強。
第二，找準企業需求，做好(hǎo)資源補給。
合肥高新集團通過(guò)定期回訪已投企業，挖掘企業需求，有針對(duì)性地進(jìn)行創業輔導，并爲企業提供上下遊資源對(duì)接、媒體宣傳、市場渠道(dào)拓展等全方位的增值服務，滿足企業全生命周期生态服務需求，還(hái)通過(guò)各類資本項目對(duì)接、投資沙龍、資源對(duì)接等形式賦能(néng)投資企業發(fā)展，促進(jìn)生态圈内機構和企業在技術研發(fā)、市場開(kāi)拓、資本合作等方面(miàn)合作共赢。合肥高新集團共組織資源對(duì)接等投後(hòu)服務活動100多場，覆蓋企業超2000家。
在風控方面(miàn)，高新集團堅守國(guó)資紅線，确保各項工作合法合規。一是嚴格落實相關法律法規和監管要求，加強對(duì)GP管理，規範參控股基金運營；二是在基金和項目退出方面(miàn)，持續積極推進(jìn)退出工作，保證國(guó)有資産安全；三是定期跟進(jìn)參控股基金和投資企業的經(jīng)營情況，撰寫參控股基金、投資企業年度、半年度分析報告，及時發(fā)現問題、識别風險并予以跟進(jìn)解決。
國(guó)資政策性基金湧現，LP多元化趨勢顯著
對(duì)于當前私募股權行業的發(fā)展趨勢，王強認爲，當前，國(guó)内私募股權市場呈現以下幾個特點：
一是資金來源方面(miàn)，來自政府或國(guó)企的産業資本顯著增加，大量國(guó)資政策性基金加速成(chéng)立。
二是行業偏好(hǎo)方面(miàn)，受國(guó)内産業政策導向(xiàng)和國(guó)資的布局影響，泛科技類賽道(dào)集中度提升明顯。
三是投資階段方面(miàn)，早期項目比例顯著提高，主要是受政策驅動和退出收益影響，政策驅動主要是大量政策性資金要求投早投小，退出收益約束主要是受二級市場低迷及全面(miàn)注冊制的推行，新股破發(fā)、不及預期成(chéng)爲常态，也影響了投資策略。
四是LP身份多元化，高校、科研院所、産業方、險資、銀行資本等也紛紛不同深度的參與基金運作。
五是國(guó)資GP化，從2022年開(kāi)始，越來越多的國(guó)資開(kāi)始從LP慢慢蛻變爲GP，深度參與對(duì)基金的管理。
在此趨勢下，王強認爲私募股權市場也存在一些機遇與挑戰。機遇主要有參與主體增加，提高了市場活躍度；有利于解決早期科技項目融資難的問題，助力科技行業發(fā)展；行業的快速發(fā)展會推動相關配套政策進(jìn)一步完善。而挑戰一方面(miàn)是大量政策性資金湧入早期投資市場，推高市場估值；另一方面(miàn)是增大了基金退出難度。