2023年6月30日，博將(jiāng)控股有限公司Broad General Holding Limited(簡稱"博將(jiāng)資本”)向(xiàng)港交所遞交招股書，拟在香港主闆挂牌上市。這(zhè)是繼天圖投資遞表港交所後(hòu)，國(guó)内第二家人民币VC基金沖刺IPO。
01 差異化定位：約99.5%爲個人投資者
來自浙江杭州的博將(jiāng)資本在業内聲音并不是很多，市場上鮮有報道(dào)，但這(zhè)家低調的投資機構卻做出了“不低調”的成(chéng)績：根據弗若斯特沙利文的資料，按總資産管理規模(截至2022年12月31日)，博將(jiāng)資本是中國(guó)第二大專注于服務高淨值人群的私募投資基金管理人。此外，截至2022年年底，在專注于投資高科技産業的私募投資基金管理人之中，公司更是排名第一。
不同于大部分VC/PE的LP群體以機構投資者爲主，博將(jiāng)資本的LP定位在高淨值人群，截至2022年12月31日，博將(jiāng)資本共有1480名基金投資者，其中約99.5%爲個人投資者。自2016年博將(jiāng)資本第一隻基金備案完成(chéng)起(qǐ)，若幹投資者持續投資7年以上，有超過(guò)30%的投資者進(jìn)行複投，亦有超過(guò)90名客戶曾投資于博將(jiāng)的基金5次或以上。2020年、2021年及2022年，投資者複投金額分别占各年融資金額的43.6%、48.1%及69.2%。
在基金産品方面(miàn)，截至2022年12月31日，博將(jiāng)資本管理基金共74隻，歸在不同的基金系列下管理，當中主要包括鼎升系列、創富系列、福睿系列、睿澤系列、科創系列及優選成(chéng)長(cháng)系列等，以滿足高淨值人群及其他基金投資者的資産配置需求，該等基金主要向(xiàng)外部投資者籌集資金。
截至2022年12月31日，博將(jiāng)資本已累計投資合共88家投資組合公司，公司對(duì)其中1家公司的投資已完全退出。截至2022年12月31日，公司的投資組合包括87家投資組合公司，其中有75家在高科技産業内運營，涵蓋高技術服務、數字信息技術、先進(jìn)制造與自動化、醫藥與醫療技術及新材料行業。代表項目有：極米科技、智雲健康、達闼科技、地上鐵、分貝通、法大大、睿至、烯灣科技、安泰複材、福米科技等。截至2022年12月31日，在博將(jiāng)資本的投資組合公司中，10家公司的估值超過(guò)5億美元，其中5家公司的估值超過(guò)10億美元。
在收益方面(miàn)，根據弗若斯特沙利文的資料，截至2022年12月31日，博將(jiāng)資本的基金實現了18.7%的強勁整體内部收益率，高于業内基金的平均水平。截至2022年12月31日，在系列中，專項系列實現了27.0%的最高内部收益率。
截至2022年12月31日，博將(jiāng)資本已全部或部分退出對(duì)七家公司的投資，總投資成(chéng)本約爲4.34億元，實現的退出價值約爲12億元，MOIC(投資收益倍數)約2.8倍。同時，博將(jiāng)資本的19家投資組合公司正在籌備于可預見未來上市或計劃上市。
招股書顯示，在過(guò)去的2020年、2021年和2022年，博將(jiāng)資本的收入分别爲1.22億、2.15億和2.12億元人民币，相應期間的淨利潤分别爲0.54億、0.99億和1.07億元人民币，年複合增長(cháng)率爲41.6%。
02 國(guó)内創投機構尋求上市的探索路
關于創投機構上市，一直都(dōu)是行業内的關注焦點，也是相對(duì)比較敏感的話題。業内人士普遍認爲，推動創業投資機構上市，有利于更好(hǎo)地利用直接融資推動創新創業，也能(néng)夠通過(guò)資本市場募集長(cháng)期資本的方式解決“募資難”的問題，促進(jìn)創投機構實現品牌化、專業化、透明化、永續經(jīng)營。曾有投資人戲言，現在連賣水的公司都(dōu)能(néng)上市，真正挖金礦的股權投資基金管理公司卻遲遲未得成(chéng)行。
從國(guó)際經(jīng)驗來看，海外的私募巨頭們早就在2007年便掀起(qǐ)了上市潮——黑石2007年在納斯達克上市，KKR在2010年上市，凱雷在2012年上市。
2014年4月29日，九鼎集團正式挂牌新三闆，這(zhè)也是國(guó)内私募基金管理機構“親身”鏈接資本市場的首次嘗試。挂牌後(hòu)，九鼎迅速獲得數輪巨額融資，還(hái)先後(hòu)拿下了公募基金和券商的牌照。巅峰時期，九鼎集團旗下還(hái)擁有九信資産、中捷保險經(jīng)紀、九恒金服、借貸寶等子公司，逐漸構築起(qǐ)全牌照的金控版圖。
九鼎的先例在前，後(hòu)續包括中科招商、矽谷天堂、信中利等私募股權機構均奔新三闆而來。據2015年全國(guó)股轉系統披露的數據顯示，當年全年新三闆完成(chéng)融資1216億，而包括九鼎投資、中科招商等多家私募機構的融資累計超過(guò)了300億元。
中科招商令A股市場印象深刻的，是在2015年股災期間，通過(guò)旗下投資平台對(duì)10多家上市公司掃貨舉牌，這(zhè)些公司大多市值不到40億元，殼股特征明顯，市場也稱中科招商爲“囤殼大王”。
然而，2015年末，證監會宣布暫停私募基金管理機構在新三闆挂牌和融資，并對(duì)前期融資的使用情況進(jìn)行調研。而後(hòu)續随著(zhe)股轉系統對(duì)挂牌私募機構的整改，監管對(duì)金控集團政策的收緊，曾經(jīng)輝煌的新三闆挂牌私募也落得一地雞毛。
2017年12月26日，中科招商被(bèi)全國(guó)股轉系統強制摘牌。據光大證券披露核查報告，中科招商2016年度收取的基金管理費和業績報酬僅占全部收入的41.39%，不符合監管層“80%以上”的要求。
2018年3月，九鼎公告稱，因涉嫌違反證券法律法規，證監會已對(duì)九鼎集團進(jìn)行立案調查。此外，信中利近年也頻頻卷入各種(zhǒng)風波。
2021年1月，證監會行政處罰預先告知書顯示，九鼎集團因2014年二次定增中信批違規而受處罰，罰款60萬元；同時，公司控股股東因涉及小股東爲其代持股份被(bèi)罰沒(méi)6億元。
對(duì)九鼎的處罰終于塵埃落定，而私募股權基金上市也再被(bèi)重提。對(duì)于GP而言，上市并不隻是爲了擴充資本金，也是爲了讓LP的退出通道(dào)更加暢通，同時有利于爲員工實現股權激勵政策。正如博將(jiāng)資本遞交的招股書顯示，此次IPO所得資金將(jiāng)用于維護及擴大高淨值客戶群體；提高研究及投資能(néng)力以抓住戰略投資機會，持續爲中國(guó)高科技行業賦能(néng)；增加自有資金投資；繼續努力吸引、培養和留住有核心競争力的員工。
當前，尚未有一家内地創投機構通過(guò) IPO 進(jìn)入資本市場。與此同時，國(guó)内創投機構對(duì)探索上市的訴求十分迫切，此前深圳老牌消費投資機構天圖投資也在港交所遞表申請上市。
業界也十分期待政策在創投機構上市方面(miàn)能(néng)夠做出新的突破。2021年1月8日，深圳市地方金融監管局發(fā)布《關于促進(jìn)深圳股權投資持續高質量發(fā)展的若幹措施（征求意見稿）》，其中提到探索優秀股權投資管理機構上市制度安排，這(zhè)是一條罕見的舉措。随後(hòu)，2021年7月，廣州發(fā)布《關于新時期進(jìn)一步促進(jìn)科技金融與産業融合發(fā)展的實施意見》，提出鼓勵和支持創業投資機構通過(guò)上市等方式，形成(chéng)市場化、多元化的資金來源。
而今，已有兩(liǎng)家VC機構“試水”港交所上市，也是爲國(guó)内VC/PE行業帶來示範，我們也期待著(zhe)“VC第一股”的出現，這(zhè)或將(jiāng)開(kāi)啓國(guó)内GP的上市之路。
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